[公告]恩施城市建设投资有限公司:PR恩城投:恩施城市建设投资有限公司主体及“14恩施城投债PR恩城投”2019年度跟踪评级讲演湖北恩施旅游景点天气

[公告]恩施城市建设投资有限公司:PR恩城投:恩施城市建设投资有限公司主体及“14恩施城投债PR恩城投”2019年度跟踪评级讲演   时间:2019年06月25日 15:20:08 中财网    
跟踪评级讲演


恩施城市建设投资有限公司主体及
“14恩施城投债/PR恩城投”2019年度跟踪评级讲演


讲演编号:东方金诚债跟踪评字【2019】177号

跟踪评级成果
主体信用品级:AA
评级展望:波动
债券信用品级:AA
评级时间:2019年
6月
24日

前次评级成果
主体信用品级:AA
评级展望:波动
债券信用品级:AA
评级时间:2018年
6月
26日

债券概略
债券简称:“14恩施城投债
/PR恩城投”

发行金额:11亿元
存续期:2014年
6月
3日至
2021年
6月
3日
偿还办法:单利按年付息,
分期偿还本金

评级小组负责人
高路

评级小组成员
彭筱桐赵振东

邮箱:dfjc-gy@coamc.com.cn
电话:010-62299800
传真:010-62299803
地址:北京市旭日区朝外西街
3

号兆泰国际中心
C座
12层
100600

评级观点

东方金诚认为,2018年以来,湖北省恩施土家族苗族
自治州(以下简称“恩施州”)和恩施市地区经济坚持较快
增长,经济实力连续增强;恩施城市建设投资有限公司(以
下简称“公司”)继续从事恩施州和恩施市基础设施及保证
房建设、城市供水和公行运营,营业具有较强的区域专营性;
作为恩施州和恩施市重要的基础设施建设及公用事业运营
主体,公司在资金注入、财政补贴等方面继续获得实际控制
人的支持。


同时,东方金诚也关注到,跟踪期内,公司有息债务规
模增长较快,负债率程度旦显提升;公司资产以变现才能较
弱的存货和其他应收款为主,资产流动性依然较差;公司对于
民营企业担保范围较大,存在必然的代偿危险;公司筹资前
净现金流继续表现为净流出,资金源头对于筹资活动的依赖加
大。


综合剖析,东方金诚维持公司主体信用品级为
AA,评
级展望维持波动;维持“14恩施城投债/PR恩城投”的信用
品级为
AA。






跟踪评级讲演


跟踪评级成果
主体信用品级:AA
评级展望:波动
债券信用品级:AA
评级时间:2019年
6月
24日

前次评级成果
主体信用品级:AA
评级展望:波动
债券信用品级:AA
评级时间:2018年
6月
26日

债券概略
债券简称:“14恩施城投债
/PR恩城投”

发行金额:11亿元
存续期:2014年
6月
3日至
2021年
6月
3日
偿还办法:单利按年付息,
分期偿还本金

评级小组负责人
高路

评级小组成员
彭筱桐赵振东

邮箱:dfjc-gy@coamc.com.cn
电话:010-62299800
传真:010-62299803
地址:北京市旭日区朝外西街
3

号兆泰国际中心
C座
12层
100600

主要数据和指标

项目2016年2017年2018年
资产总额(亿元)
171.13
181.29
207.40
所有者权益(亿元)
81.83
83.92
86.56
全部债务(亿元)
41.63
53.46
77.27
业务收入(亿元)
10.81
8.48
12.35
利润总额(亿元)
2.39
2.00
2.50EBITDA(亿元)
3.90
3.30
4.29
业务利润率(
%)
18.56
20.01
18.48
净资产收益率(
%)
2.92
2.31
2.58
资产负债率(
%)
52.18
53.71
58.26
全部债务资源化比率(
%)
33.72
38.91
47.16
流动比率(
%)
245.90
263.87
302.92
全部债务
/EBITDA(倍)
10.67
16.19
18.00EBITDA利息倍数(倍)
2.39
1.54
1.21

注:表中数据源头于公司
2016年~2018年经审计的合并财务报表。


优势
.2018年以来,恩施州和恩施市地区经济坚持较快增长,
经济实力连续增强;
.公司继续从事恩施州和恩施市基础设施及保证房建设、城
市供水和公行运营,营业具有较强的区域专营性;


.作为恩施州和恩施市重要的基础设施建设及公用事业运
营主体,公司在资金注入、财政补贴等方面继续获得实
际控制人的支持。


关注
.跟踪期内,公司有息债务范围增长较快,负债率程度旦显
提升;
.公司资产以变现才能较弱的存货和其他应收款为主,资产

流动性依然较差;
.公司对于民营企业担保范围较大,存在必然的代偿危险;
.公司筹资前净现金流继续表现为净流出,资金源头对于筹

资活动的依赖加大。






跟踪评级讲演


跟踪评级阐明

根据相关监管要求及
2014年恩施城市建设投资有限公司公司债券(以下简称
“本期债券”或“14恩施城投债/PR恩城投”)的跟踪评级安排,东方金诚国际信
用评估有限公司(以下简称“东方金诚”)基于恩施城市建设投资有限公司(以下
简称“恩施城投”或“公司”)提供的相关经营与财务数据以及公开材料,进行本
次定期跟踪评级。


主体概略

截至
2018岁终,恩施城投注册资源和实收资源均为人民币
10.50亿元,较
2017
岁终未发生变更;2018年
11月
14日,恩施州人民政府国有资产监督管理委员会
(以下简称“恩施州国资委”)将持有的公司
7.55%股权全部让渡给恩施州国有资
本投资运营有限公司(以下简称“恩施州国资”)。截至
2018岁终,恩施市人民
政府国有资产监督管理局(以下简称“恩施市国资局”)和恩施州国资分辨持有公

92.45%和
7.55%的股权,恩施市国资局为公司实际控制人。


跟踪期内,公司作为恩施州和恩施市重要的基础设施建设及公用事业运营主
体,继续从事恩施州和恩施市的基础设施及保证房建设、城市供水、公共交通等业
务。


截至
2018岁终,公司纳入合并报表领域的子公司共有
9家。



1:截至
2018岁终公司纳入合并报表领域的子公司情况
单位:万元、%

公司称号公司简称注册资源持股比例
恩施市绿源城市污水处理有限责任公司绿源污水
1850.00
100.00
恩施市硒泉供水有限公司硒泉供水
15000.00
100.00
恩施市硒都国有资产经营有限责任公司硒都国资
100000.00
100.00
恩施市自来水有限责任公司恩施供水
2109.01
100.00
恩施市公共汽车公司恩施公汽
3000.00
100.00
恩施市金城投资开发有限公司恩施金投
49300.00
100.00
恩施市旅游投资有限公司恩施旅投
55200.00
100.00
恩施民安建设投资有限公司恩施建投
37200.00
100.00
恩施市交通建设投资有限公司恩施交投
20000.00
100.00

材料源头:公司提供,东方金诚整理

债券本息兑付及募集资金使用情况

本期债券为
11.00亿元
7年期的附息式固定利率公司债券,票面利率为
7.50%,
起息日为
2014年
6月
3日,到期日为
2021年
6月
3日,每年付息一次、分期偿还
本金。截至本讲演出具日,本期债券到期本息均已按期支付,债券余额
4.40亿元。


截至
2018岁终,本期债券募集资金已全部使用完毕,具体使用情况详见下表。






跟踪评级讲演



2:截至
2018岁终本期债券募集资金使用情况

单位:亿元

项目称号
筹划
总投资
累计投资
募集资金拟
使用额度
募集资金已
使用额度
恩施市柑子槽经济适用房小区二期项目
3.72
3.72
1.96
1.96
恩施市松树坪经济适用房小区项目
6.49
6.36
3.06
3.06
恩施市金龙大道(北段)途径工程
3.64
7.23
1.29
1.29
恩施市旗峰坝片区农人还建安置房建设项目
2.06
2.06
0.78
0.78
恩施市金山大道建设项目
7.69
2.98
0.40
0.40
恩施市火车站经济适用房小区二期建设项目
1.18
1.80
1.47
1.47
恩施市白庙桥棚户区改造项目
7.24
3.45
0.63
0.63
恩施市耿家坪板桥(六、七期)棚户区改造项目
9.65
8.14
1.11
1.11
恩施麻场安置建设项目
0.72
0.85
0.30
0.30

合计42.3836.5811.0011.00
材料源头:公司提供,东方金诚整理

宏观经济和政策环境

宏观经济

2019年一季度宏观经济运行好于预期,GDP增速与上季持平;随着积极因素
逐渐增多,预计二季度
GDP增速将稳中有升,上半年经济下行压力趋于缓解

今年宏观经济开局好于市场普遍预期。据初步核算,1~3月国内出产总值为
213433亿元,同比增长
6.4%,增速与上季持平,结束了此前的“三连降”,主要
缘故原由是当季货物贸易顺差同比扩大,净出口对于经济增长的拉能源增强,对于消了投资
和消费拉能源下滑的影响。值得注意的是,随着逆周期政策成效浮现,中美贸易谈
判进展良好带动市场预期改良,3月投资和消费同步回暖,经济运行的积极因素正
在逐渐增多。


产业出产边际改良,企业利润下降。1~3月范围以上产业增加值同比增长

6.5%,增速较上年整年加快
0.3个百分点。其中,3月产业增加值同比增长
8.5%,

2月当月同比增速
3.4%大幅反弹,这一方面受春节错期影响,同时也与当月制
造业
PMI重回扩张区间相印证,评释制造业景气边际改良,逆周期政策带动成效较
为显着。受
PPI涨幅收窄影响,今年
1~2月产业企业利润同比下降
14.0%,结束
此前两年高增,但后期增值税下调或将缓解企业利润下行压力。

固定资产投资增速整体回升。1~3月固定资产投资同比增长
6.3%,增速较上
年整年加快
0.4个百分点。具体来看,基建补短板力度加大带动基建投资增速小幅
上升,1~3月同比增长
4.4%,增速较上年整年加快
0.6个百分点。在前期新开工
高增速支撑下,1~3月屋宇施工面积增速加快,推动同期房地产投资同比增速较
上年整年加快
2.3个百分点至
11.8%。最后,因利润增速下滑、外需前景走弱影响
企业投资信心,1~3月制造业投资同比增长
4.6%,增速较上年整年下滑
4.9个百
分点。


商品消费整体偏弱,企稳反弹迹象已现。1~3月社会消费品零售总额同比增





跟踪评级讲演



8.3%,增速不迭上年整年的
9.0%,汽车、石油制品和房地产相关商品零售额增
速低于上年是主要拖累。不过,从边际走势来看,1~2月社零增速企稳,3月已有
显着回升,背地推动因素包括当月
CPI上行,个税减免带动住民可支配收入增速反
弹,以及市场信心修复带动车市回暖。1~3月
CPI累计同比上涨
1.8%,涨幅低于
上年整年的
2.1%;因猪肉、鲜菜等食品价格大涨,3月
CPI同比增速加快至
2.3%。


净出口对于经济增长的拉能源增强。以人民币计价,1~3月我国出口额同比增

6.7%,进口额增长
0.3%,增速分辨较上年整年下滑
0.4和
12.6个百分点。由于
进口增速下行幅度更大,一季度我国对于外贸易顺差较上年同期扩大
75.2%,带动净
出口对于
GDP增长的拉动率反弹至
1.5%,较上季度提高
1.0个百分点。


东方金诚预计,二季度基建规模补短板、减税降费等积极财政政策效应将连续
浮现,叠加市场预期改良推动商品房出售回暖、汽车销量增速反弹,以及对于外贸易
顺差仍将延续等因素,预计二季度
GDP增速将持平于
6.4%,不排除小幅反弹至
6.5%
的可能,这意味着上半年经济下行压力趋于缓解。


政策环境

M2和社融存量增速触底反弹,“宽信用”成效浮现,货币政策宽松步调或将
有所放缓

社会融资范围大幅多增,货币供应量增速见底回升。1~3月新增社融累计
81800亿,同比多增
23249亿,主要缘故原由是表内信贷大幅增长以及表外融资复原正
增长,评释“宽信用”成效进一步浮现。此外,1~3月新增企业债券融资及地方
政府专项债也显着多于上年同期,体现债市回暖及地方政府专项债发行节奏加快带
来的影响。在社融同比多增带动下,3月尾社融存量同比增速加快至
10.7%,较上
岁终提高
0.9个百分点。3月末,广义货币(M2)余额同比增长
8.6%,增速较上年
末提高
0.5个百分点,主要缘故原由是一季度流向实体经济的贷款大幅增加,以及财政
支着力度加大带动财政存款同比多减。3月末,狭义货币(M1)余额同比增长
4.6%,
增速较上岁终提高
3.1个百分点,评释实体经济活跃水平有所提升。


货币政策宽松步调或将边际放缓。一季度各项金融数据均有显着改良,评释前
期各类支持实体经济融资政策的叠加效应正在体现。思量到随同中美贸易谈判取得
积极进展,市场信心连续复原,宏观经济下行压力有所缓和,金融数据反弹或匆匆使
监管层放缓货币政策边际宽松步调,二季度降准有可能延后,降息预期也有所降温,
而定向支持民营、小微企业融资政策还将发力。


减税带动财政收入增速走低,财政支着力度加大,越发积极的财政政策将在
减税降费和扩大支出两端连续发力

1~3月财政收入累计同比增长
6.2%,增速较上年同期下滑
7.4个百分点,体
现各项减税政策及
PPI涨幅收窄等因素的综合影响。其中,税收收入同比增长
5.4%,
增速较上年同期下滑
11.9个百分点;非税收入同比增长
11.8%,增速较上年同期
高出
19.3个百分点,或与央企利润上缴幅度增大有关。1~3月财政支出累计同比
增长
15.0%,增速高于上年同期的
10.9%,基建相关支出整体加速。


2019年政府工作讲演明确将实施更大范围的减税,整年减税降费范围将达到





跟踪评级讲演



2万亿,高于
2018年的
1.3万亿。4月起,随同新一轮增值税减税的实施,财
政收入增长将面临更大的下行压力。支出方面,2019年基建补短板需求增大,二
季度基建相关支着力度有可能进一步上升,而科技、教育、社保和就业等民生类支
出也将坚持较快增长,财政支出将坚持较高强度。总体上看,今年财政政策在波动
宏观经济运行中的感召将越发突出。


行业及区域经济环境

行业剖析

我国城镇化进程处于快速推进的过程中,城市基础设施行业仍存在较大的发
展空间;2018年以来城投公司加快营业转型速率,经营性营业占比一直上升,市
场化水平连续提高

城市基础设施是城市正常运行和安康发展的物质基础,城市基础设施建设是城
市发展的关键环节,对推进城镇化、增强城市综合承载才能、提高城市运行效率、
改良人居环境、匆匆进消费结构升级等起到不可替代的重要感召。


20世纪
90年月以来,我国城镇化进程一直加快,城市基础设施投资范围也保
持快速增长。1995年~2018年,城镇化率由
29.04%增加至
59.58%,平均每年增长

1.3个百分点,意味着平均每年约
2000万屯子生齿流入城镇。1995年~2017年,
基础设施建设投资完成额由
0.41万亿元增加至
17.31万亿元,年均复合增长率为
18.52%;城市建成区面积由
19264.00平方公里增加至
56225.38平方公里,年均复
合增长率为
4.99%。

我国城镇化进程仍处于快速推进的过程中。2018岁终
59.58%的城镇化率与发
达国家
80%的平均程度还存在较大差距。城市基础设施总量不足、标准不高、发展
相对于滞后等问题仍很突出。如:2002年~2017年,城镇家庭平均每百户拥有的汽
车数量由
0.88辆增加至
37.50辆,而人均城市途径面积仅由
8.10平方米增加至

16.05平方米。整体来看,城市基础设施行业仍存在较大的发展空间。

城市基础设施建设不时受到国家层面的高度关注,中央一直出台相关政策文件
保证行业发展的安康有序。2014年
3月国家发改委宣布的《国家新型城镇化规划
(2014-2020)》对于提高城市可连续发展才能、推动城乡一体化发展等进行了中长
期系统规划。2016年宣布的“十三五”规划则提出加快新型城镇化步调、推进城
乡发展一体化。2018年又有《关于实施
2018年推进新型城镇化建设重点任务的通
知》、《国务院办公厅关于坚持基础设施规模补短板力度的指导意见》等文件出台。


城投企业是进行城市基础设施建设的重要主体,近年来的大范围建设投资在匆匆
进地方经济社会发展的同时,也使债务涌现较快增长。为戒备地方政府债务危险,
从国发【2014】43号文到新《预算法》,中央各部委出台了一系列政策法子清理
地方政府债务、规范地方政府举债,明确要求剥离城投公司的政府融资源能机能,城投
公司从政府融资平台逐步转为市场化的建设及经营主体。2018年以来,随着发改
办财金【2018】194号文和财金【2018】23号文的宣布,政府拜托代建项目的融资
难度一直增加,匆匆使城投公司加快营业转型速率,经营性营业占比一直上升。


城投公司的经营性营业触及城市开发建设的方方面面,包括工业园区及厂房建





跟踪评级讲演


设、商业综合体开发、教科文卫等公共设施、泊车场、地下综合管廊、保证房建设、
房地产开发、旅游景区开发等,以及水务、燃气、公交等公用事业。但与政府拜托
代建模式比拟,经营性项目主要经由过程项目本身的收入和现金流来平衡项目投入,面
临的不确定因素相对于较多,城投公司面临的经营压力将有所上升。由于城投公司的
经营性营业大多与城市开发建设相关,对匆匆进地区经济社会折衷发展具有重要意
义,地方政府对于其仍坚持很强的支持意愿,但具体的支持法子将经由过程股东支持或财
政补贴等越发规范化的办法来实现。


地区经济

1.恩施土家族苗族自治州
2018年以来,恩施州地区经济坚持增长,经济结构以第三工业为主

2018年,恩施州实现地区出产总值
870.95亿元,同比增长
6.2%,增速与
2017

年持平,经济体量较小;按常住生齿计算,人均地区出产总值为
25848元,同比增


5.7%。


分工业看,2018年,恩施州第一工业增加值
166.27亿元,同比增长
2.7%;第

二工业增加值
296.17亿元,同比增长
2.3%;第三工业增加值
408.51亿元,同比

增长
10.9%。三次工业结构由
2017年的
20.0:35.7:44.3调剂为
2018年的
19.1:

34.0:46.9,第三工业占比一直提升。

恩施州固定资产投资坚持增长,但增速有所下滑。2018年,全州固定资产投

资同比增长
11.2%,增速同比下降
4.3个百分点。其中,第一工业投资同比增长
7.4%;

第二工业投资同比增长
27.0%;第三工业投资同比增长
8.7%。恩施州房地产投资保

持增长,出售端增速较快,去库存初见功效。2018年,全州房地产开发投资同比

增长
8.4%;出售面积
341.3万平方米,同比增长
11.5%;商品房出售额
170.52亿

元,同比增长
23.7%;待售面积
51.56万平方米,同比下降
8.2%。


跟踪期内,恩施州实现产业增加值
242.45亿元,同比增长
2.9%;范围以上工
业增加值增长
0.2%。从行业来看,新动力与高效节能行业同比增长
24.1%,先进制
造、其他、农业、电子信息同比分辨增长
15.3%、7.7%、2.2%、0.28%。在旅游业
带动下,恩施州第三工业坚持快速发展。2018年,恩施州社会消费品零售总额

616.83亿元,同比增长
10.9%,增速较上年下降
0.3个百分点。同期,恩施州旅游
接待人数
6216.34万人次,同比增长
21.1%;旅游综合收入
455.4亿元,同比增长
23.9%。

2.恩施市
1
跟踪期内,恩施市经济总量依然较小,但经济增长速率较快,经济实力继续
增强

恩施市经济体体量较小,但增速坚持在较高程度。2018年,恩施市实现地区

出产总值
233.17亿元,同比增长
10.4%,增速同比上升
2.5个百分点。

消费对于恩施市经济的拉动感召较强。2018年,全市社会消费品总额
193.38亿


1本讲演
2018年恩施市经济财政数据均来自恩施市
1-12月统计月报,企业提供,东方金诚整理。






跟踪评级讲演


元,同比增长
11.2%,其中以零售业和批发业奉献最大,分辨为
140.38亿元和
37.41
亿元,消费才能连续增强。恩施市投资依然坚持较高增速。2018年,全市全社会
固定资产投资同比增长
14.7%,增速较上年减缓
3.5个百分点。其中,房地产开发
投资为
61.80亿元,同比增长
16.0%;实现商品房出售额
84.99亿元,同比增长

18.7%;屋宇待售面积
9.09万平方米,同比下降
35.2%。整体来看,恩施市房地产
行业景气度有所提高,商品房出售额大幅增长、待售面积下降显着,这与恩施州的
房地工业发展现状基本一致。

分工业看,2018年,恩施州第一工业增加值
29.42亿元;第二工业增加值
90.81
亿元;第三工业增加值
112.95亿元。从工业结构来看,恩施市三次工业结构由
2017
年的
13.7:40.0:46.32调剂为
2018年的
12.6:39.0:48.4,第三工业占比有所
上升。


恩施市产业经济坚持坚持增长。2018年,恩施市产业增加值为
73.88亿元,
同比增长
7.6%;范围以上产业企业共有
79个,整年范围以上产业增加值同比增长

0.2%。恩施州旅游业较为发达,拥有以恩施大峡谷、恩施土司城为代表的旅游资本,
带动服务业的快速发展。2018年,恩施市整年接待国内外旅游人数
2111.13万人
次,同比增长
22.8%;实现旅游总收入
179.60亿元,同比大幅增长
29.2%。

财政状况

恩施州和恩施市一样平常公共预算收入坚持增长,财政实力均有所增强

恩施州一样平常公共预算收入坚持增长,政府性基金收入是地区财力的重要增补。


2018年,全州实现一样平常公共预算收入
79.65亿元,同比增长
6.34%,其中税收收入

占比
75.32%;实现政府性基金收入
48.38亿元,主要为国有土地使用权出让收入。


恩施州一样平常公共预算支出范围较大,财政自给水平较低。2018年,全州一样平常
公共预算支出为
363.29亿元;政府性基金支出为
43.29亿元;地方财政自给率
2为

21.92%。

截至
2018岁终,恩施州政府债务余额
256.84亿元,其中一样平常债务
182.22亿
元,专项债务
74.62亿元。

2018年,恩施市实现一样平常公共预算收入
23.09亿元,同比增长
10.4%。其中,
税收收入为
18.37亿元,同比增长
11.9%,占一样平常公共预算收入的比重为
79.56%;
非税收入为
4.72亿元,同比增长
5.1%。


营业运营

经营概略

跟踪期内,公司业务收入和毛利润增幅显着,收入结构较为波动,基础设施
及保证房建设营业仍为公司业务收入的最主要源头

作为恩施州和恩施市重要的基础设施建设和公用事业运营主体,公司继续从事


2地方财政自给率=一样平常公共预算收入/一样平常公共预算支出*100%。






跟踪评级讲演


恩施州和恩施市领域内基础设施及保证房建设以及自来水供应、城市供水装置和公
共交通等营业。


2018年,公司业务收入较
2017年大幅上升
45.58%。从收入结构来看,基础设
施及保证房建设收入仍为公司业务收入最主要的源头,收入范围同比增长
42.45%;
自来水供应、城市供水装置及公共交通营业收入均对于业务收入形成了重要增补,较
2017年坚持波动增长。


此外,公司根据恩施市城市规划对于贮备土地实施屋宇撤除、园地平整,完善供
水、供电、供气、途径等基础配套设施。待土地整理和基础设施配套工程完成后,
由恩施市国土资本局和恩施市财政局等部门进行投资成本核算,并交由恩施市土地
收购贮备中心进行招拍挂,所得的土地出让净收益依照不超过
45%的比例作为公司
土地开发整理收入。公司
2016年和
2017年公司分辨确认土地收益
0.95亿元和
0.50
亿元,毛利率均为
100.00%。2018年,公司持有的七里坪
5宗土地因恩施市政府规
划的变卦,恩施市政府将其收回变为其他用途,公司将收到的补充款确认为收入,
将当初取得土地时缴纳的土地出让金确认为成本。因此,公司
2018年确认土地收

1.65亿元,综合毛利率为
26.08%。



3:公司业务收入、毛利润及综合毛利率情况
单位:万元、%

项目
2016年2017年2018年
金额占比金额占比金额占比

业务收入
108128.76
100.00
84807.83
100.00
123467.47
100.00
基础设施及保证房建设
73870.70
68.32
56266.79
66.35
80149.93
64.92
土地收益
9494.23
8.78
5040.07
5.94
16475.68
13.34
自来水供应
7976.35
7.38
8658.43
10.21
9129.68
7.39
城市供水装置
8138.83
7.53
7211.60
8.50
9476.25
7.68
公共交通
6057.60
5.60
6115.62
7.21
6521.29
5.28
其他
2591.05
2.40
1515.32
1.79
1714.65
1.39
毛利润
20767.22
100.00
18229.17
100.00
23459.71
100.0
基础设施及保证房建设
9196.90
44.29
5871.32
32.21
10454.34
44.56
土地收益
9494.23
45.72
5040.07
27.65
4296.05
18.31
自来水供应
2684.85
12.93
2772.39
15.21
2615.85
11.15
城市供水装置
1444.14
6.95
2045.08
11.22
4443.76
18.94
公共交通
-344.41
-1.66
1577.44
8.65
1038.44
4.43
其他
-1708.51
-8.23
922.87
5.06
611.27
2.61
综合毛利率
19.21
21.49
19.00
土地收益
100.00
100.00
26.08
城市供水装置
17.74
28.36
46.89
公共交通
-5.69
25.79
15.92
其他
-65.94
60.90
35.65

基础设施及保证房建设
12.45
10.43
13.04

自来水供应
33.66
32.02
28.65

材料源头:公司审计讲演,东方金诚整理
2018年,公司毛利润为
2.35亿元,同比增长
28.69%,对于毛利润奉献最大的依





跟踪评级讲演


然为基础设施及保证房建设收入,其次是城市供水装置营业。同期,公司综合毛利
率为
19.00%,较
2017年下降
2.49个百分点,主要系当期公司将土地出让金确认
为成本所致。


基础设施及保证房建设

跟踪期内,公司继续承担恩施州和恩施市的基础设施及保证房建设,营业仍
具有较强的区域专营性;但在建及拟建项目投资范围较大,面临较大的资源支出
压力

跟踪期内,公司继续从事恩施州和恩施市基础设施及保证房建设。该营业仍由
本部和子公司硒都国资负责,营业模式依然为拜托代建模式,跟踪期内未发生转变。


2018年,公司完工项目为恩施市后山湾叶挝路途径改造改造工程项目、金龙
大道北段第一期和人民路西段(209绕城线至西湖路)途径改建工程,实现基础设
施及保证房建设收入
8.01亿元。


截至
2018岁终,公司重点在建项目包括恩施市白庙桥棚户区改造项目、高旗
大道途径工程建设项目和松树坪棚户区改造项目等,筹划总投资合计
79.37亿元,
已完成投资合计
38.18亿元,尚需投资合计
41.19亿元,面临较大的资源支出压力。



4:截至
2018岁终公司重点在建项目情况
单位:亿元

项目称号筹划总投资累计投资尚需投资
恩施市白庙桥及耿家坪板桥(六、七期)棚户区改
造项目
*
16.17
11.59
4.58
松家坪棚户区改造项目
*
11.75
6.36
5.39
蔡家河棚户区改造项目
4.80
3.10
1.70
三河棚户区改造项目
6.39
1.34
5.05
金山大道西段一期项目
*
7.70
2.98
4.72
高旗大道
14.76
1.42
13.34
金龙大道建设项目
*
10.50
7.23
3.27
清江流域综合治理项目
7.30
4.16
3.14
合计
79.37
38.18
41.19

注:带“*”项目包孕本期债券募投项目。

材料源头:公司提供,东方金诚整理

截至
2018岁终,公司重点拟建项目主要包括白杨坪生态工业标准厂房及配套
设施建设项目等,筹划总投资合计
28.77亿元。综合来看,公司在建和拟建项目投
资范围较大,面临较大的资源支出压力。






跟踪评级讲演



5:截至
2018岁终公司重点拟建项目情况

单位:亿元

项目称号筹划总投资

白杨坪生态工业标准厂房及配套设施建设
10.29
中港城(商校地块三)棚户区改造项目
4.81
施州大桥
E地块棚户区改造项目
2.20
中港城金龙大道南段龙洞河南路马鞍山途径工程
8.55
恩施清江新城途径工程
2.92

合计
28.77

材料源头:公司提供,东方金诚整理
公用事业运营

自来水供应、城市供水装置及公共交通营业收入是公司业务收入的重要增补,
跟踪期内,各项营业收入均有所增长

跟踪期内,公司继续负责恩施市城区领域内的自来水供应和城市供水装置业
务,继续由下属子公司恩施供水和硒泉供水负责运营。2018年,公司自来水营业
整年供水量和售水量同比分辨增长
5.98%和
5.73%,自来水供应收入同比增长

4.60%。同期,公司城市供水装置收入同比增加
31.40%,占公司业务收入的比重为
7.68%,是公司业务收入的重要增补。


6:公司自来水出产出售情况
单位:万吨

项目2016年2017年2018年

整年供水量
4093
5533
5864

整年售水量
2833
3649
3858

材料源头:公司提供,东方金诚整理

公司公共交通营业继续由下属子公司恩施公汽负责运营,具体从事恩施市城市
公交、汽车维修等营业。2018年,恩施公汽运营线路和运用里程均有所增长,带
动公行运营收入同比增长
6.63%至
0.65亿元。



7:公司公行运营情况

项目2016年2017年2018年

运营线路(条)
35
35
37
运营里程(万公里)
1432.34
1440.00
1494.79
公行运营收入(万元)
6057.60
6115.62
6521.29

材料源头:公司提供,东方金诚整理

其他营业

公司屋宇出租营业继续由下属子公司硒都国资负责,营业模式仍为公司经由过程出

租国有屋宇、土地等资产而形成收入。2018年,公司实现屋宇出租收入
1015.99
万元,同比小幅下降
2.38个百分点。


外部支持





跟踪评级讲演


跟踪期内,公司继续作为恩施州和恩施市重要的基础设施及保证房建设主体,
在资金注入、财政补贴等方面继续获得实际控制人的支持

恩施市内,公司是独一一家基础设施建设主体,跟踪期内,公司继续作为恩施
州和恩施市重要的基础设施及保证房建设主体,得到了实际控制人及相关各方的支
持。


跟踪期内,绿源污水和恩施供水两家子公司获得了恩施市政府投入的资源金

0.45亿元;同期,公司获得恩施市财政局拨付的财政补贴
1.23亿元。

思量到公司将继续在恩施州和恩施市基础设施建设及公用事业运营等规模中
施展重要感召,预计实际控制人将继续给予公司较鼎力度的支持。


企业管理

截至
2018岁终,公司注册资源和实收资源均为人民币
10.50亿元,较
2017
岁终未发生变更;恩施市国资局和恩施州国资分辨持有公司
92.45%和
7.55%的股
权,恩施市国资局为公司实际控制人。


跟踪期内,公司治理结构及组织架构均未发生重大变更。


财务剖析

财务质量

公司提供了
2018年合并财务报表。北京永拓会计师事务所(特殊普通合伙)
对于
2018年财务数据进行了审计,并出具了无保管意见的审计讲演。跟踪期内,公
司未调换审计机构。


截至
2018岁终,公司纳入合并报表领域的子公司共
9家(详见表
1)。


资产构成与资产质量

公司资产坚持较快增长,以流动资产为主,但其中变现才能较弱的存货和其
他应收款占对于比高,资产流动性依然较差

2018岁终,公司资产总额为
207.40亿元,同比增长
14.40%,其中流动资产占
资产总额的比重为
71.04%,资产结构较为波动。


流动资产方面,2018岁终,公司流动资产
147.35亿元,同比增长
20.42%,主
要由存货、货币资金和其他应收款构成,上述三项合计占流动资产的比重为

99.63%。

2018岁终,公司存货
90.00亿元,同比增长
21.87%,主要为白庙桥小区建设
项目等市政基础设施及保证房建设项目开发成本构成,其中局部基础设施建设项目
已完工但暂未决算,公司存货整体流动性较差。


2018岁终,公司货币资金为
42.41亿元,同比增长
30.06%,基本为银行存款;
货币资金中无抵押受限等情况。






跟踪评级讲演


2018岁终,公司其他应收款
3为
14.39亿元,同比下降
0.65%,前五名主要为
应收恩施市土地贮备中心的征地款、应收随州喷鼻江商贸有限公司、恩施市住房和城
乡建设局、虎民路及小渡船集贸市场
BT项目和恩施市水利水产局的工程款,合计
占比
68.78%。前五名单位的账龄主要集中在
3年以上,占比超过
50%。同期末,公
司计提坏账
0.15亿元。


跟踪期内,公司非流动资产为
60.05亿元,同比增长
1.90%。其中,投资性房
地产为
49.32亿元,同比下降
2.15%,占非流动资产的比重为
82.13%,主要由政府
划拨给公司廉租房、公租房、土地使用权和公司招拍挂取得的土地使用权等资产构
成。


截至
2018岁终,公司受限资产账面价值合计
6.89亿元,全部为受限的土地使
用权。


资源结构

跟踪期内,公司所有者权益有所增长,结构基本坚持波动

2018岁终,公司所有者权益为
86.56亿元,同比增长
3.16%。其中,实收资源

10.50亿元,较
2017岁终未发生变更;资源公积较
2017岁终增长
0.86%,主要
是由于子公司绿源污水和恩施供水获得恩施市政府投入资源金
0.45亿元所带来的
资源公积的增加;红利公积为
1.91亿元,同比增长
12.56%;未调配利润为
18.18
亿元,同比增长
12.42%。


跟踪期内,公司负债范围继续坚持增长,负债结构以非流动负债为主

2018岁终,公司负债总额
120.84亿元,同比增长
24.09%。其中,非流动负债

占比
59.75%,同比增长
7.37%个百分点。

流动负债方面,2018岁终,公司流动负债为
48.64亿元,同比增长
4.90%,主

要由其他对于付款和对于付账款构成。


2018岁终,公司其他对于付款
4为
29.75亿元,同比下降
2.80%,主要为对于付恩

施市财政局国库收付中心、恩施武陵山工业发展有限公司等单位的往来款;账龄在

1年以内占比
41.78%、1~2年的占比
6.79%、2~3年的占比
21.76%、3年以上的

29.67%。同期末,公司对于付账款为
9.99亿元,较
2017岁终下降
7.31%,主要为应
付恩施市清江流域防洪减灾工程建设批示部办公室等单位的工程款。

非流动负债方面,2018岁终,公司非流动负债为
72.19亿元,同比大幅增长

41.54%,主要由长期借款和对于付债券构成。其中,长期借款
60.15亿元,较
2017
岁终增长
69.17%,主要包括质押借款
30.13亿元、质押借款
29.39亿元和保障借

0.63亿元等;对于付债券为
9.12亿元,较
2017岁终下降
35.32%,最新构成包括
尚在存续期的“14恩施城投债/PR恩城投”和“16恩施城投债/16恩施债”。

公司有息债务范围增长较快,负债率程度旦显提升;同时,公司对于民营企业
担保范围较大,存在必然的代偿危险


3不含应收利息及应收股利。

4不含对于付利息及对于付股利。






跟踪评级讲演


有息债务方面,2018岁终,公司全部债务为
77.27亿元,同比增长
44.18%,
占负债总额的比重为
63.94%,其中长期有息债务占全部债务的比重为
89.96%,占
比下降
2.95个百分点。同期末,公司资产负债率、全部债务资源化比率分辨为

58.26%和
47.16%,分辨较
2017岁终增加
4.55个和
8.25个百分点,均有所增长。

预计未来随着基建项目的连续推进,公司债务率程度将维持在较高程度。

截至
2018岁终,公司对于外担保金额合计
15.57亿元(详见附件三),占所有
者权益的比重为
17.99%。其中,对于民营企业(含农人专业合作社)的担保金额为

10.68亿元(包括对于公司承担基础设施项目的施工方的对于外担保,该类担保金额均
小于公司对于付被担保方的工程款),对于国有企业的担保金额为
4.89亿元。东方金
诚关注到,公司对于民营企业的担保范围较大,存在必然的代偿危险。

盈利才能

跟踪期内,公司业务收入增幅显着,但利润对于财政补贴依赖仍然较大,盈利
才能依然较弱

2018年,公司业务收入为
12.35亿元,同比大幅增长
45.58%,主要系基础设
施及保证房和土地整理营业收入大幅增长所致;业务利润率为
18.48%,同比下降

1.53个百分点。同期,公司期间用度为
2.29亿元,占业务收入的比重为
18.56%,
同比下降
0.68个百分点。

公司利润总额增长较快,但对于政府财政补贴依赖仍然较大。2018年,公司利
润总额为
2.50亿元,同比增长
24.72%;其中,公司收到财政补贴
1.23亿元,占
利润总额比例为
50.41%。


2018年,公司总资源收益率为
2.26%,同比增长
0.11个百分点;净资产收益
率为
2.58%,同比上升
0.27个百分点,变动幅度均较小。公司主要盈利指标依然
处于较低程度。


现金流

公司筹资前净现金流继续表现为净流出,资金源头对于筹资活动的依赖加大

公司经营性现金流净流出范围连续扩大,对于稳定性较大的基础设施及保证房建
设项目结算款、往来款及财政补贴依赖较大,存在必然的不确定性。2018年,公
司经营活动现金流入
25.77亿元,同比增长
26.94%,主要为收到的项目结算款、
往来款及财政补贴等;现金收入比为
108.29%,主营营业获取现金的才能较好;经
营活动现金流出为
36.08亿元,同比增长
20.04%,主要为支付项目开发成本及往
来款形成的现金流出;经营性净现金流为-10.32亿元。


公司投资活动净现金流继续显现小幅净流出。2018年,公司投资活动现金流
入为
1.17亿元,较
2017年同比增长
1.17亿元,全部为公司建设屯堡鸭松溪提升泵
站、恩施城区污水处理及排水改造等项目所形成的现金流入;投资活动现金流出为

1.32亿元,全部为购置屋宇建筑物、运输工具、电子设置装备摆设等固定资产所造成的现
金流出。

公司外部融资力度加大,资金源头对于筹资活动的依赖加大。2018年,公司筹
资活动现金流入
28.03亿元,同比增长
69.94%,主要系公司取得借款收到的现金





跟踪评级讲演


流入;筹资活动现金流出为
7.76亿元,主要系公司偿还债务本息形成的现金流出;

筹资性净现金流为
20.27亿元,同比大幅增长
105.37%。

2018年,公司现金及现金等价物净增加额为
9.80亿元,同比增长
10.42亿元。


偿债才能

公司作为恩施州和恩施市重要的基础设施及保证房建设主体,主营营业具有
较强的专营性,继续得到实际控制人及相关各方的支持,综合偿债才能依然很强

从短期偿债才能来看,2018岁终,公司流动比率和速动比率分辨为
302.92%

117.90%,较
2017岁终分辨上升
39.05个百分点和
13.28个百分点;现金比率

87.20%,较
2017年增长
16.87个百分点;流动资产中变现才能较差的存货和其
他应收款占对于比大,资产流动性仍较差,但现金比率较高,对于流动负债的实际保证
才能较好。此外,公司非受限货币资金为
42.41亿元,对于短期有息债务的笼罩倍数

5.47倍,笼罩水平较高。


从长期偿债才能来看,2018岁终,公司长期债务资源化比率为
44.54%,同比
增长
7.30个百分点;2018年,全部债务/EBITDA为
18.00倍,EBITDA对于全部债务
的笼罩水平仍较弱。同时,公司经营性现金流净流出范围有所扩大,对于稳定性较大
的基础设施及保证房建设项目结算款、往来款和财政补贴依赖较大,对于债务的保证
水平较弱。


总体来看,公司主营营业具有较强的专营性,得到了实际控制人的鼎力支持,
公司综合偿债才能依然很强。


过往债务如约情况

根据公司提供的中国人民银行企业信用讲演(自立查问版),截至
2019年
5

9日,公司本部未结清贷款中有
1笔关注类贷款,已结清贷款中有
66笔关注类
贷款记录
5和
1笔欠息记录
6。截至本讲演出具日,公司在资源市场发行的各类债务
融资工具均已按时偿付本/息。


抗危险才能

基于对于恩施州及恩施市的地区经济实力、实际控制人及相关各方对于公司的各项
支持,以及公司本身经营和财务危险的综合断定,公司抗危险才能仍很强。


结论

2018年以来,恩施州和恩施市地区经济坚持较快增长,经济实力连续增强;


566笔关注类贷款中,65笔为公司从国家开发银行的贷款,另外
1笔为公司从中国农业发展银行恩施市支
行的贷款。根据国家开发银行湖北省分行客户三处出具的阐明,列为关注类的
65笔贷款主要系依照国家开
发银行资产质量分类相关规定所致。根据中国农业发展银行恩施市支行出具的阐明,列为关注类的
1笔贷
款主要系中国农业发展银行系统反传人民银行征信系统造成。目前上述贷款均已按时还清。

6该笔欠息已于
2008年
3月
21日结清。






跟踪评级讲演


公司继续从事恩施州和恩施市基础设施及保证房建设、城市供水和公行运营,营业
具有较强的区域专营性;作为恩施州和恩施市重要的基础设施建设及公用事业运营
主体,公司在资金注入、财政补贴等方面继续获得实际控制人的支持。


同时,东方金诚也关注到,跟踪期内,公司有息债务范围增长较快,负债率水
平旦显提升;公司资产以变现才能较弱的存货和其他应收款为主,资产流动性依然
较差;公司对于民营企业担保范围较大,存在必然的代偿危险;公司筹资前净现金流
继续表现为净流出,资金源头对于筹资活动的依赖加大。


综上所述,公司的主体信用危险很低,偿债才能很强,“14恩施城投债/PR
恩城投”到期不能偿还的危险很低。






跟踪评级讲演


附件一:截至
2018岁终公司股权结构图

恩施州人民政府国有资产监督管理
委员会
100.00%


恩施州国有资源投资运营有限公司
恩施市国有资产监督管理局
7.55%


92.45%

恩施城市建设投资有限公司




跟踪评级讲演


附件二:截至
2018岁终公司组织架构图

董事会
股东会
监事会
司理层




















跟踪评级讲演


附件三:截至
2018岁终公司对于外担保情况(单位:万元)

被担保单位担保金额担保到期日期被担保企业性子
恩施武陵山工业发展有限公司
48918.00
2035-10-9国有控股
湖北中港城置业有限公司
8000.00
2022-1-24民营企业
恩施州和润建设投资有限公司
30000.00
2020-6-30民营企业
恩施州和润建设投资有限公司
7999.23
2019-2-5民营企业
北京新谦诚投资有限公司
10700.00
2021-1-16民营企业
湖北益华建设工程有限公司
3000.00
2019-4-28民营企业
恩施州中楚建筑有限公司
7000.00
2019-8-10民营企业
海南管陶投资有限公司
7000.00
2019-8-30民营企业
恩施鑫凯置业有限公司
1400.00
2020-2-12民营企业
恩施市御景源商贸有限公司
4500.00
2021-9-13民营企业
海南管陶投资有限公司
3200.00
2019-8-30民营企业
湖北益华建设工程有限公司
1000.00
2019-1-15民营企业
恩施泰瑞兴环保科技有限公司
1900.00
2019-5-4民营企业
恩施市新锦华汽修厂
10000.00
2019-11-30民营企业
恩施市心宇水电开发有限公司
10000.00
2019-11-30民营企业
恩施市华智有机茶有限公司
1000.00
2020-1-4民营企业
恩施市兴创农业科技开发有限公司
100.00
2020-11-15民营企业
恩施市一江春水茶叶专业合作社
10.00
2019-11-30农人专业合作社
合计
155727.23
--





跟踪评级讲演


附件四:公司主要财务指标

项目称号2016岁终2017岁终2018岁终
存货
678733.54
738459.95
899996.13
货币资金
332302.40
326122.14
424148.50
其他应收款
121734.36
144823.23
143884.40
流动资产合计
1146619.61
1223590.38
1473469.30
投资性房地产
499943.84
504074.26
493229.71
非流动资产合计
564719.78
589319.23
600531.70
资产总计
1711339.39
1812909.61
2074001.00
其他对于付款
322773.69
306111.47
297541.95
对于付账款
131214.78
107815.44
99932.24
流动负债合计
466286.38
463703.44
486418.73
长期借款
199266.15
355580.00
601544.00
对于付债券
217000.00
141000.00
91200.00
非流动负债合计
426710.43
510054.89
721941.98
负债合计
892996.80
973758.33
1208360.71
实收资源(或股本)
105000.00
105000.00
105000.00
资源公积
522437.58
521855.33
526319.65
红利公积
15186.85
17008.62
19144.76
未调配利润
144118.16
161687.33
181775.89
所有者权益合计
818342.59
839151.28
865640.29
业务总收入
108128.76
84807.83
123467.47
利润总额
23940.53
20010.63
24957.53
净利润
23930.89
19390.94
22348.47
经营活动孕育发生的现金流量净额
-50430.26
-97601.26
-103153.41
投资活动孕育发生的现金流量净额
-41712.28
-7288.85
-1537.37
筹资活动孕育发生的现金流量净额
227899.27
98709.86
202717.14
现金及现金等价物净增加额
135756.73
-6180.26
98026.36
业务利润率
(%)
18.56
20.01
18.48
总资源收益率
(%)
2.93
2.15
2.26
净资产收益率(
%)
2.92
2.31
2.58
资产负债率
(%)
52.18
53.71
58.26
全部债务资源化比率
(%)
33.72
38.91
47.16
流动比率
(%)
245.90
263.87
302.92
速动比率
(%)
100.34
104.62
117.90EBITDA利息倍数
(倍
)
2.39
1.54
1.21
全部债务
/EBITDA(倍
)
10.67
16.19
18.00
筹资前现金流量净额债务维护倍数
(倍
)
-0.22
-0.20
-0.14

注:表中其他应收款不含应收利息及应收股利;其他对于付款不含对于付利息及对于付股利。






跟踪评级讲演


附件五:主要财务指标计算公式

指标称号计算公式
盈利指标
毛利率(业务收入
-业务成本)
/业务收入
×100%
业务利润率(业务收入
-业务成本
-业务税金及附加)
/业务收入
×100%
总资源收益率
(净利润
+利息用度)
/(所有者权益
+长期有息债务
+短期
有息债务)
×100%
净资产收益率净利润
/所有者权益
×100%
偿债才能指标
资产负债率负债总额
/资产总计
×100%
全部债务资源化比率
全部债务
/(长期有息债务
+短期有息债务
+所有者权益)
×
100%
长期债务资源化比率长期有息债务
/(长期有息债务
+所有者权益)
×100%
担保比率担保余额
/所有者权益
×100%
EBITDA利息倍数EBITDA/利息支出
全部债务
/EBITDA全部债务
/EBITDA
债务维护倍数(净利润
+固定资产折旧
+摊销)
/全部债务
筹资活动前现金流量净额债务维护倍数筹资活动前现金流量净额
/全部债务
期内长期债务偿还才能
期内(净利润
+固定资产折旧
+摊销)
/期内应偿还的长期有
息债务本金
流动比率流动资产合计
/流动负债合计
×100%
速动比率(流动资产合计
-存货)
/流动负债合计
×100%
经营现金流动负债比率经营活动现金流量净额
/流动负债合计
×100%
筹资活动前现金流量净额利息维护倍数筹资活动前现金流量净额
/利息支出
筹资活动前现金流量净额本息维护倍数
筹资活动前现金流量净额
/(当年利息支出
+当年应偿还的
全部债务本金)
经营效率指标
出售债权周转次数业务收入
/(平均应收账款净额
+平均应收票据)
存货周转次数业务成本
/平均存货净额
总资产周转次数业务收入
/平均资产总额
现金收入比率出售商品、提供劳务收到的现金
/业务收入
×100%
增长指标
资产总额年平均增长率
净资产年平均增长率
业务收入年平均增长率
利润总额年平均增长率

1)
2年数据:增长率
=(本期
-上期)
/上期
×100%

2)
n年数据:增长率
=【(本期
/前
n年)
^(
1/(
n-1))
-1】
×100%

注:长期有息债务=长期借款+对于付债券+其他长期有息债务
短期有息债务=短期借款+生意营业性金融负债+一年内到期的非流动负债+对于付票据+其他短期有息债务
全部债务=长期有息债务+短期有息债务
EBITDA=利润总额+利息用度+固定资产折旧+摊销
利息支出=利息用度+资源化利息支出
筹资活动前现金流量净额=经营活动孕育发生的现金流量净额+投资活动孕育发生的现金流量净额





跟踪评级讲演


附件六:企业主体及长期债券信用品级符号和定义

符号定义
AAA偿还债务才能极强,基本不受不利经济环境的影响,违约危险极低。

AA偿还债务才能很强,受不利经济环境的影响不大,违约危险很低。

A偿还债务才能较强,较易受不利经济环境的影响,违约危险较低。

BBB偿还债务才能一样平常,受不利经济环境影响较大,违约危险一样平常。

BB偿还债务才能较弱,受不利经济环境影响很大,违约危险较高。

B偿还债务的才能较大地依赖于良好的经济环境,违约危险很高。

CCC偿还债务的才能极度依赖于良好的经济环境,违约危险极高。

CC在破产或重组时可获得维护较小,基本不能保障偿还债务。

C不能偿还债务。


注:除
AAA级,CCC级(含)以下品级外,每一个信用品级可用“+”、“-”符号进行微调,表示略高或
略低于本品级。






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  • 发布日期:2019-06-26 21:36:51
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  • 作者:恩施青年网
所属分类:恩施旅游